诺和诺德在新CEO上任的同期下调了2025财年齿迹辅导，这一"厨房水槽式"的坏音讯齐集开释给投资者带来了双重冲击。咫尺问题的要津在于这种下调究竟反应了惩办层的保守作风，照旧业务前程的践诺性恶化。

据追风走动台音讯，德银在7月29日的论述中涌现，就数据而言，新惩办层制定的增长方针绝顶保守。咫尺阛阓给诺和诺德的订价仅相配于一只熟习医药股。淌若公司事迹恶化在改日几个月证伪，咫尺的点位将提供有眩惑力的风险答复比。

仿制药竞争握续困扰：100万好意思国患者仍在使用

德银涌现，诺和诺德电话会议败露的要津信息是：自5月以来，复方仿制药总供应量并未下跌，约100万好意思国患者仍在使用复方药物。天然503A类供应有所加多以对消503B类的下跌，但举座竞争态势未见改善。

往常两年里，由于需求激增、Wegovy供应短缺、患者莫得保障来支付腾贵正品诊治用度，联系仿制药物大行其谈，这严重影响了诺和诺德正品药物的销售。

德银合计，这激励两个中枢问题：第一，在短少明确监管王法的情况下，诺和诺德是否有可行的法律计谋，来切实减少流入阛阓的复方药物供应量；第二，淌若5000万买卖保障消散的痴肥症契机如实可及，那么100万复方药患者的稳健基数不应成为断绝增长的根人性问题。

分析师合计，诺和诺德本应在复方仿制药物使用量握平的基础上，在本年下半年及以后扩大（司好意思格鲁肽类）药物的阛阓。淌若作念不到，那廓清阛阓之前对于TAM阛阓的表面自己就存在问题。预期在改日几个月将取得更多信号，第三季度事迹将具有领导好奇。

诺和诺德新任CEO涌现将优先辩论革命投资和买卖践诺。公司败露现款处方业务占比已从岁首的4%高涨至12%。在订价方面，惩办层保管5月份的同样，预期净价钱将缓缓下跌。

好意思国痴肥症阛阓前程方面，公司证实1亿痴肥东谈主群中有5500万领有老板提供的Wegovy买卖保障消散。复方药约占阛阓30%，患者约100万东谈主。Wegovy处方量约27.5万，新处方份额高涨至40%以上。

事迹辅导大幅下调：保守办法照旧基本面恶化？

在发布会上，诺和诺德将2025财年销售增长辅导从此前区间和解至按固定汇率计较增长8-14%，EBIT增长10-16%。

德银指出，校正后辅导的上端（销售增长14%，EBIT增长16%）践诺上接近德银此前的预期（销售增长16%，EBIT增长22%）。

要达到新辅导的下限，即8%的销售增长，诺和诺德不才半年着实需要零增长，这在Wegovy和Ozempic零增长的情况下皆难以齐备。示意公司可能聘请了十分保守的计谋。

德银涌现，基于校正后的事迹辅导，假定2025年论述EPS增长10%，诺和诺德将达到25丹麦克朗的每股收益，以现时收盘价计较市盈率为14倍。这一估值水平与欧洲同行相配，阛阓当今将诺和诺德订价为一只失去增长动能的熟习制药股。

分析师合计，淌若校正后的2025财年辅导如实偏于保守，这一相对故意的伊始值得关怀。即便按照现时校正后的辅导，诺和诺德仍预期齐备8-14%的销售增长和10-16%的EBIT增长，远超大无数同行。

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