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　　作家：东海期货刘兵

　　投资重点：

　　Ø 2025/26产季好意思豆莳植面积收缩属于大略率事件，USDA-AOF大体适应阛阓主流预期，这也由此奠定了3月阛阓围绕USDA莳植面积预估来去的基础。现阶段，阛阓预期偏差不大，主流臆测好意思豆莳植面积休养限度在8300-8500万英亩。

　　Ø 本年大家大豆供应迷漫，好意思豆压榨及下流油粕糜费相对乐不雅，但大家经济步地走弱及商业争端风险较高，出口和糜费端变故较多。好意思豆油方面，AOF一定进度上打入了好意思国截止放胆油脂入口和加拿大菜籽油入口本钱加多而被部分替代的预期。好意思豆粕方面，除受到巴西和阿根廷出口影响外，好意思国加征关税可能导致豆粕出口受阻。详尽看，2025/26产季，好意思豆出口商业不细目风险高，价钱因此在农场价钱下方波动空间存在；此外，受关税新政和生物柴油掺混抵税战略影响，CBOT阛阓豆类进展或也曾是油强粕弱，豆油对大豆撑捏或相对强。

　　Ø 本年好意思豆莳植面积同比大幅缩减，导致新季天气容错空间变小。天气方面，当今好意思国大豆产区受干旱影响面积占比46%，不外将来1-3月主产区降雨和温度均过去。从短期看，3月围绕好意思豆莳植面积预估来去受天气影响而放大行情波动的可能性不大，但参预4月下旬播撒初期，淌若产区干旱步地不变，大略率会激励阛阓避险热诚加多。

　　Ø 国内阛阓，CBOT大豆受南好意思丰产上市冲击及好意思国加征关税风险拖累偏弱，但现阶段跟着2025/26产季题材来去讲究，减产预期对其撑捏偏强。国内短期受CBOT阛阓大豆期货预期踏实影响，重叠国内阶段性高基差撑捏，豆粕阛阓风险偏好或仍在；关系词，中期大家大豆结转库存高，供应迷漫，在好意思豆新季出现天气风险溢价之前，豆粕高潮起初或有彰着缩小。油脂方面，短期受油料端拖累进展或不彰着，但2025/26产季大家大豆供应压力彰着大于菜籽，菜籽油除受中加、好意思加商业战略冲击外，大多技巧相对豆油阛阓或有更好的进展。

　　策略保举：1、短期豆粕看回调，中期豆粕出现天气升水概率高。2、跟着阛阓来去题材再切换石友意思豆，现阶段豆粕05合约周期内“强施行，弱预期”阛阓有，至09合约周期或切换至“弱施行，强预期”。3、中周期，油脂或强于卵白粕，菜系或强于豆系，买菜油空豆油套利值得温和。

　　风险身分：

　　1、本年4-5月好意思豆在播撒初期，阛阓计价干旱天气风险的可能性偏高。

　　2、现阶段也曾不行排斥特朗普政府推翻《通胀削减法案》的可能，若推翻，则好意思豆油可能因生柴掺混利润再收缩而截止糜费。

　　3、现阶段好意思豆油糜费基于清洁燃料坐蓐信用（45z）初步决策基础作念的推算，这些战略尤还未最终证据。

　　4、好意思国加征关税激励其农产物收支口阛阓变故较多，影响径直且宽广。

好意思国农业部农业预测论坛陈说重点

　　2月27-28日 ，好意思国农业预测论坛对2025/26产季莳植面积的初步预期，与上年比较，玉米、小麦和大豆的莳植总面积将加多。臆测这三种作物的总莳植面积将达到2.25亿英亩，增幅不到1%，反馈出玉米价钱前程相对较为故意，以及冬季小麦播撒量的加多。

　　证据好意思国农业营销办事陈说数据流露，自2月初以来，伊利诺伊州秋季交货的玉米价钱平均约为每蒲式耳4.25好意思元，略高于2月份的平均价钱，而大豆价钱平均约为每蒲式耳10.10好意思元，降幅略低于10%。新作物的玉米和大豆价钱比率略低于2.4，是自2013年以来的最低水平。好意思国玉米联系于大豆、花和高粱等竞争性作物价钱上风彰着，臆测莳植面积降加多340万至9400万英亩。关系词，好意思国大豆受南好意思纠合丰产影响，大家供应迷漫导致价钱着落，臆测莳植面积降下调310万至8400万英亩，低于阛阓分析师平均预期的8440万英亩。

好意思国大豆2025/26产季供需步地

　　USDA_AOF臆测2025/26年度好意思国大豆供应量将上升不到1%，原因是期初库存加多和产量相对小幅增长。假定本年天气过去，臆测2025/26年大豆单产将擢升1.8蒲式耳/英亩，达到52.5蒲式耳/英亩。较高的产量主要被较低的莳植面积所对消，导致产量略有加多。臆测大家供应加多将对价钱产生下行压力。

　　需求方面，USDA-AOF臆测好意思国大豆压榨量将加多6500万蒲式耳，达到24.8亿蒲式耳。好意思豆粕国内糜费量要受其他饲料原料价钱竞争力以及猪肉和家禽产量加多的起初，臆测将增长2%；出口阛阓或捏续濒临巴西和阿根廷豆粕出供词应冲击，增幅甚小。好意思豆油国内用于生物燃料掺混糜费将加多0.4亿到140亿磅；出口方面，受印度尼西亚和巴西等主要植物油坐蓐国将植物油供应转向国内生物燃料神气，臆测好意思豆油出口将比前年增长5%。臆测大家植物油供应加多将对大豆油价钱组成压力。臆测2025/26年度好意思豆油价钱将从上一年度每磅下降1好意思分，至42好意思分；豆粕价钱臆测将与前一个营销年度捏平，为每短吨310好意思元。

　　出口方面，USDA-AOF臆测好意思国2025/26年度的大豆出口量臆测为18.65亿蒲式耳，比2024/25年度的预测加多4000万蒲式耳。大家供应量的加多可能导致大豆价钱下降，刺激海外需求，但好意思国出口占大家份额臆测将收低于30%。

　　跟着出口和压榨量加多，臆测202526年度的大豆期末库存为3.2亿蒲式耳，比2024/25年度的预测减少6000万蒲式耳。尽司库存减少，但迷漫的大家供应将连续对大豆价钱组成压力。臆测当季平均农场价钱为每蒲式耳10.00好意思元，比上营销年度下降0.10好意思元。

油脂油料阛阓影响及下阶段行情预期

　　2025/26产季好意思豆莳植面积收缩属于大略率事件，USDA-AOF大体适应阛阓主流预期，这也由此奠定了3月阛阓围绕USDA莳植面积预估来去的基础。现阶段，阛阓预期偏差不大，主流臆测好意思豆莳植面积休养限度在8300-8500万英亩。

　　本年好意思豆莳植面积同比大幅缩减，导致新季天气容错空间变小。天气方面，从NOAA的季度预测看，弱拉尼娜景色将捏续到 2025 年 2 月至 4 月，然后过渡到 ENSO 中性。在 2025 年 3 月至 5 月技巧过渡到 ENSO 中性的几率66%。当今好意思国大豆产区受干旱影响面积占比46%，从2025 年 3 月至 5 月的季节性干旱预测看，好意思国大平原北部干及中西部主产区局部的干旱风险客不雅存在。当今好意思国大豆产区受干旱影响面积占比46%，不外将来1-3月主产区降雨和温度均过去。从短期看，3月围绕好意思豆莳植面积预估来去受天气影响而放大行情波动的可能性不大，但参预4月下旬播撒初期，淌若产区干旱步地不变，大略率会激励阛阓避险热诚加多。

　　按照USDA-AOF预测，过去天气要求下，好意思豆按照趋势单产成绩，重叠同比加多的期初库存，好意思豆供应同比有望加多。此外，南好意思大豆比年丰产，近期2024/25收割风险也有彰着裁汰。本年大家大豆供应加多将对价钱产生下行压力，下流油粕糜费预期王人有彰着擢升。好意思豆油方面，生柴掺混糜费加多，但清洁燃料坐蓐信用（45z）初步决策使得好意思豆油的掺混利润本色在偏低，AOF一定进度上打入了好意思国截止放胆油脂入口和加拿大菜籽油入口本钱加多而被部分替代的预期。好意思豆粕方面，出口糜费预期同比加多2.3%，除受到巴西和阿根廷出口影响外，好意思国加征关税可能导致豆粕出口受阻。详尽看，2025/26产季，受关税新政和生物柴油掺混抵税战略影响，CBOT阛阓豆类进展或也曾是油强粕弱。

　　国内阛阓，CBOT大豆受南好意思丰产上市冲击及好意思国加征关税风险拖累偏弱，但现阶段跟着2025/26产季题材来去讲究，减产预期对其撑捏偏强。国内短期受CBOT阛阓大豆期货预期踏实影响，重叠国内高基差撑捏，豆粕阛阓风险偏好或仍在；关系词，中期大家大豆结转库存高，在好意思豆新季出现天气风险溢价之前，豆粕高潮起初或有彰着缩小。油脂方面，短期受油料端拖累进展或不彰着，但2025/26产季大家大豆供应压力彰着大于菜籽，菜籽油除受中加、好意思加商业战略冲击外，大多技巧相对豆油阛阓或有更好的进展。

　　蹙迫教唆

　　本陈说由东海期货有限株连公司盘问所团队完成，陈说中信息均源于公开可得回贵寓。东海期货努力陈说内容的客不雅、公谈，但对这些信息的准确性及竣工性不作念任何保证，也不保证所包含的信息和冷酷不会发生任何变更。陈说中的不雅点、论断和冷酷等一起内容只提供给客户作念参考之用，并不组成对客户的投资冷酷，也未商量个别客户特等的投资缠绵、财务情景或需要，客户不应单纯依靠本陈说而取代个东谈主的颓唐判断。在职何情况下，本公司不合任何东谈主因使用本陈说中的任何内容所导致的任何亏空负任何株连，来去者需自行承担风险。本陈说版权仅为东海期货有限株连公司盘问所通盘，未经籍面许可，任何机构和个东谈主不得以任何花式翻版、复制发布，如援用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限株连公司。

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