① 20年期好意思债拍卖遇冷 大摩商量来岁G10国债收益率将大幅下降开yun体育网

今天凌晨，好意思国20年期国债拍卖需求低迷，得标利率5.047%，较上月高24基点，投标倍数下滑至2.46倍。平直投标者获配比例升至14.1%，蜿蜒投标者份额降至69.02%。受此影响，好意思债、好意思股和好意思元短线下落，20年期国债收益率升至5.126%，30年期国债收益率超5%，好意思元指数跌破100关隘，好意思股三大指数隔夜均跌超1%。摩根士丹利的利率策略师商量来岁收益率将大幅下降，因此有益义对包括好意思国国债在内的大遍及G-10债券商场久期握中性至超配态度。

国鸣投资秦毅：好意思国共和党税改大马虎：4万好意思元减税上限敲定，恭候众议院表决。同期，创记载国防开支（“金穹”防务起步250亿好意思元，建成酿成督察功能1750亿好意思元），财政赤字风险仍存，10年期国债收益率4.6%，20年期和30年期国债收益率均马虎5%；商场商量2026年好意思联储运行降息，而10年期国债在马虎5%以后，视好意思联储降息顺序而调度。但好意思债下落并未影响高等别公司债券的刊行，收尾周二，欧洲各地银大家安排的债券销售本年以有史以来最快的速率高出了1万亿欧元（1.13万亿好意思元），往时一周8家公司出售了250亿好意思元债券。其中，西门子周二出售70亿欧元债券，本年收尾5月21日已总共刊行7560亿好意思元公司债，同比加多3%，2025年全年商量的刊行量在1.5万亿好意思元。

国皆证券投资照应人陈兆凌：受穆迪下调好意思国主权信用评级以及关税等要素影响，好意思债收益率握续走高。新发好意思债受阻或酿成新的“好意思债危急”，将对本钱商场产生一定影响。

② 日元汇率濒临压力 好意思日谈判与债市波动影响商场预期

近期，日元汇率波动加重。同期，日本超长久国债收益率飙升至历史新高，商场担忧流动性风险及财政计谋调度。日本央行濒临退出宽松计谋压力，日元汇率或受多要素影响，呈现渐进式调度。花旗称，日本在经济和安全上高度依赖好意思国，日本货币偏弱，外汇储备界限天下第二，庸俗账户盈余大，国内需求不及。好意思国财政部长贝森特曾柔顺日本央行货币计谋过火对民众金融的影响，此前商场商量好意思日贸易谈判中，日元增值可能被要求当作裁减关税的条款，但好意思国财政部凌晨发表声明称，部长贝森特和日本财务大臣加藤胜信在加拿大会晤时莫得权术汇率水平。音问一出，日元应声下落。

国鸣投资秦毅：1）2025年于当天元增值8.5%，而同期好意思元指数下落8.12%，欧元上升9.2%，英镑上升7.2%，澳元上升4%。2）日本干与一个新周期：物价上升和劳能源短少下的工资上升共振，日元上升和低油价，日本GDP有望开脱550万亿日元的区间，干与到600万亿-650万亿日元的新区间。

国皆证券投资照应人陈兆凌：日元走强使得好意思元指数进一步走弱，对东说念主民币汇率酿成一定利好。

③ Labubu或成新一代超等IP 小摩首予泡泡玛特“增握”评级 指标价250港元

摩根大通发布研报，初度袒护泡泡玛特，赐与“增握”评级，指标价250港元。讲述称，泡泡玛特是中国IP商品商场训诲者，旗下Labubu正崛起为“超等IP”，其搜索热度5月已高出Hello Kitty。与Hello Kitty比较，Labubu更预防自主运营，通过盲盒神气眩惑坑害者，并拓展联名联结。此外，AI玩物或成为畴昔增长引擎，助力泡泡玛特引颈行业潮水。摩根大通商量，Labubu场所的THE MONSTERS系列销售额将从2024年的30亿元东说念主民币增长至2027年的140亿元，商量其国外售售额2025年同比增长152%，2025-2027年复合增长42%，占2027年销售额的65%。获利于弘远IP、开店、坐褥力扶助等要素，公司2024-2027年销售和盈利复合增长率商量将分辩达到44%及56%。小摩对泡泡玛特2025-2027年每股盈利预测较商场向上9%-15%。

国鸣投资秦毅：1）Labubu场所的THE MONSTERS系列2024年罢了30亿元销售，同比大增726%；一季度同比增幅165%-170%，其中，大中华区同比增幅95%-100%，国外增幅480%。IP形象：丑萌、邪气、反差好意思学凸显个性。聘请限量+盲盒模式，抽中荫藏款的概率仅1/144，激励坑害者访佛购买且进退失踞的理想，拉满情感价值。同期，通过抖音+INSTAGRAM+脸书+小红书的海量酬酢话题，不成替代的开箱体验，成为顶尖酬酢货币。与民众品牌、艺东说念主、皇室、艺术家和电影IP联结，打造闭塞供应链，以越南供应链布置关税。2）销售方面：原土化运营，尊紧要家列国文化。

国皆证券投资照应人陈兆凌：在坑害商场总体疲弱环境下，盲盒经济、谷子经济等新坑害细分异军突起，值得握续追踪。

④ 劳氏一季度销售额超出预期 不受关税波动影响 家居支拨保管韧性

好意思国度居装修零卖商劳氏最新季度财报自大，尽管坑害者信心收缩且经济场所摇荡，其同店销售额仍超出预期。收尾5月2日的季度中，同店销售额下降1.7%，但高于预期的下降2.04%，商量全年将握平或增长至多1%；营收209.3亿好意思元，同比下降2.2%，合适预期；每股收益2.92好意思元，高于预期0.05好意思元。同店销售额下降部分因为季度初的恶劣天气，但线上业务和专科承包交易务部分对消了这一影响。劳氏商量2025年总销售额在835亿-845亿好意思元，商场预期为843.1亿好意思元；全年每股收益约12.15-12.40好意思元。

国鸣投资秦毅：劳氏和竞争敌手家得宝的功绩标明，好意思国坑害者仍保管家居支拨，尽管大型技俩因高利率被推迟，但微型工程仍在进行。坑害者在高利率下更倾向于购买小件，而不是大件商品。同期，坑害者囤货布置关税带来商品价钱上升的行为很有限。

国皆证券投资照应人陈兆凌：A股装修建材板块年内涨幅近8%，从一季报发达来看，行业基本面改善明显。此外，该板块也属于机构低配行业，后续或有较大扶助空间。

⑤ 百度一季度营收325亿元经调净利润65亿元 AI业务增长建壮

百度昨天发布的财报自大，一季度总营收325亿元，同比增长3%；净利润为77亿元，不按好意思国通用司帐准则，净利润为65亿元。其中，“百度中枢”营收达255亿元，同比增长7%。非收集营销营收为94亿元，同比增长40%，主要获利于AI业务的推动。爱奇艺营收为72亿元，同比下滑9%。百度在AI领域握续革命，发布文心4.5等多模态模子，并升级MaaS平台千帆。自动驾驶奇迹萝卜快跑拓展至国外，订单量同比增长75%。百度APP月活用户达7.24亿，同比增长7%。公司还回购了价值4.45亿好意思元的股份。收尾3月31日，百度握有的现款及短期投资总值为1420亿元。

国鸣投资秦毅：2025年一季度中枢收入在智能云带动下同比增长7%，而智能云收入同比增长42%，AI系列居品积极孝顺。百度萝卜快跑自动驾驶一季度罢了1.4百万单，同比增长75%。AI新址品方面，百度推出升级版块文心4.5 Turbo及文心X1 Turbo，在扶助性能的同期大幅裁减价钱。鼓动陈述方面，一季度回购4.45亿好意思元。

国皆证券投资照应人陈兆凌：近期商场对科技股产生明显不对，大厂财报陆续公布或赓续考证AI大周期逻辑。

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