当一家公司净利润暴跌74.69%，却仍坚捏向激动派发卓越全年利润的分成，这一幕正在疫苗行业惨酷的“红海”竞争中真是献艺。

　　8月26日，沃森生物交出一份惨淡的2025年中报：上半年营收仅11.54亿元，同比骤降19.47%；归母净利润4316.06万元，同比暴跌74.69%。更令东谈主不测的是，公司通知中期分成预案——每10股派0.30元，总和4798.05万元，竟占上半年净利润的111.17%。这意味着，公司不仅将上半年利润一皆分光，以致动用了往年积存。

　　事迹“跌跌不停”，减值与坏账双重挤压

　　沃森生物的窘境并非一日之寒，2023年、2024年公司营收分歧着落19.12%、31.41%，净利润降幅更是高达42.44%和66.10%。2025年上半年弱点未改。

　　从批签发情况看，中枢居品批签发腰斩，上半年疫苗批签发量仅762.48万剂，较客岁同时1384.08万剂暴跌44.91%，班师导致收入暴减。

　　而仍是的中枢居品二价HPV疫苗已成“就业”，仅第二季度，公司就对双价HPV疫苗关系无形金钱计提减值准备高达7629.51万元，成为连累利润的重要要素。

　　截止6月底，公司应收账款达23.66亿元，占金钱总和16.91%，更异常于上半年营收的205%。二季度计提坏账准备6154.83万元，资金链压力突显。

　　面临行业穷冬，沃森生物选拔了“节流”。上半年研发用度仅1.61亿元，同比大降48.53%。自2022年峰值10.53亿元后，研发进入频年萎缩（2023年9.11亿，2024年7亿）。研发东谈主员从2023年顶峰的216东谈主减至2024年172东谈主。2025年上半年员工薪酬同比暴减50%，显露东谈主员进一步裁汰。

　　行业集体入冬：从蓝海到红海的死活时速

　　沃森生物的窘境是通盘疫苗行业的缩影：万泰生物上半年营收8.44亿，归母净利润吃亏1.44亿，由盈转亏。智飞生物上半年营收49.19亿，归母净利润巨亏5.97亿，同比暴跌126.72%。

　　供需逆转是行业穷冬的中枢逻辑。一类疫苗“蛋糕”萎缩：重生儿数目暴减导致国度免疫筹办疫苗（如乙肝、百白破）需求骤降，企业堕入存量拼杀。二类疫苗“红海”鏖战：企业扎堆转向私费疫苗（HPV、流感、肺炎等），供给严重填塞激勉惨烈价钱战。

　　仍是高溢价的HPV疫苗，如今成为行业内卷的典型。入口二价苗从1800元/三针，到国产二价苗价钱战下探至27.5元/支（沃森生物），跌幅超90%。万泰国产九价苗（499元/支）刚上市，就碰到默沙东“买一送一”狙击，阛阓设备艰深。除已上市的6款居品外，科兴、瑞科等多家企业HPV疫苗已进入III期临床，翌日两年产能将进一步爆发。

　　在行业增长逻辑透澈逆转的配景下，沃森生物反常分成或是为看护阛阓信心，但难以袒护其造血智商短少的执行。疫苗行业的“黄金期间”已然驱逐。 再行冠期间的暴利外传，到如今头部企业集体吃亏、居品价钱崩盘，这场因东谈主口结构巨变与供给填塞激勉的穷冬，远未见底。当“活下去”成为庞大贪图，断臂求生与计谋转型，将是总共玩家不得不面临的惨酷课题。

　　本文连合AI器具生成

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